机构交易与股价行为研究：中国机构投资者的理论与实证【2025|PDF下载-Epub版本|mobi电子书|kindle百度云盘下载】

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导论：制度前提和理论预设10

第一节 研究背景：日益突出的机构交易10

一、股票市场在金融体系中的重要性增强10

二、机构投资者在股票市场中的地位增强12

第二节　研究思路：从中国的特殊性考虑13

一、研究意义13

二、研究现状14

三、研究框架16

四、研究创新18

第一章　机构交易的主体—机构投资者20

第一节　机构交易的内涵20

一、机构投资者的界定20

二、机构交易的含义22

第二节　机构交易的特征23

一、机构投资者的兴起23

二、机构交易的属性26

小结30

第二章　机构交易策略与交易行为32

第一节　机构交易策略的演进32

一、消极型策略32

二、积极型策略34

三、混合型策略42

第二节　境内外机构投资者之间的策略博弈43

一、境内外机构投资者之间的策略差异43

二、境内外机构投资者之间的策略博弈47

第三节　基金经理人的行为偏差50

一、标准金融理论中基金经理的行为特征50

二、行为金融理论中基金经理的行为偏差51

三、竞赛观点下的基金经理风险调整行为53

小结55

第三章　机构交易与股价理论57

第一节　投资者决策模式下的股价理论57

一、标准资产定价理论57

二、消费资产定价理论60

三、行为资产定价理论63

第二节　基于机构交易的股价模型66

一、交易环境67

二、交易函数69

三、完全竞争的CAPM模型73

四、不完全竞争和资产定价74

小结76

附录77

第四章　股价行为的机构交易效应85

第一节　机构交易与股价收益率的关系85

一、机构交易的股价影响之争85

二、机构交易影响股价的实证发现87

第二节　机构持股与股价波动率的关系89

一、股价波动对机构交易决策的影响89

二、机构持股对股价波动的影响91

第三节　决策群集性与股价波动的关系93

一、对股价异常分布的理论解释：决策群集性94

二、羊群行为与股价波动的实证研究97

小结101

第五章　机构交易的特殊安排—大宗交易制度102

第一节　大宗交易制度的市场特征102

一、机构投资者的特殊需求103

二、大宗交易的市场特征106

第二节　大宗交易期间的市场价格效应111

一、大宗交易的市场价格影响111

二、大宗交易价格影响的不对称112

小结118

附录120

第六章　中国机构交易的描述性统计分析122

第一节　中国机构投资者的发展现状及构成122

一、证券公司123

二、证券投资基金124

三、保险公司127

四、社保基金128

五、合格境外机构投资者（QFⅡ）130

六、私募基金131

第二节　中国机构投资者的交易策略131

一、投资基金的交易策略131

二、社保基金的交易策略135

三、基金经理的风险调整行为137

第三节　沪深股市大宗交易制度145

一、沪深两市大宗交易制度沿革146

二、沪深两市大宗交易价格特征147

小结152

第七章　中国股价的机构交易效应：实证研究154

第一节　机构交易与股价收益率154

一、机构持股与股价收益率154

二、交易需求与股价收益率160

第二节　机构交易与股价波动率164

一、基金持股与股指波动164

二、机构持股与个股波动167

三、机构持股的波动特性171

四、羊群行为与股价波动175

小结179

第八章　结论与建议181

第一节　主要的研究发现181

一、本文的理论结论181

二、本文的实证结论183

第二节　政策建议184

一、规范机构投资者的交易行为186

二、优化机构投资者的交易环境186

三、培育新的机构交易主体187

第三节　研究的局限性及展望187

一、研究的主要局限187

二、进一步的研究展望188

附表189

参考文献197

英文文献197

中文文献202

表0-1　主要工业化国家金融市场发展趋势（年末值，占GDP百分比）10

图0-1　中国股票市场筹资金额（亿元）11

图0-2　中国股市上市公司与总股本11

图0-3　中国股市投资者开户数（万户）12

图0-4　机构投资者资产变化趋势（年末值，占GDP百分比）13

图0-5　本文的总体研究框架16

图1-1　持有共同基金的美国家庭数在全部美国家庭总数中占比（1980-2003）24

图1-2　美国共同基金的资产（1990—2003）24

图1-3　美国家庭持有共同基金资产在家庭金融资产总值中占比（1990—2003）25

图1-4　美国家庭持有共同基金所获得的资本利得收益分配（1996—2003）26

图1-5　养老保险基金的委托代理关系28

图1-6　机构投资者的成本、收益曲线29

图2-1　美国指数基金资产总值34

表2-1　50年代以来美国“增长性”股票的投资热潮37

表2-2　FULLER与THALER资产管理公司旗下的四家基金情况42

表2-3　台湾证券交易所外资持有股数最多的前十支股票（2003.12.10）45

表2-4　韩国股市年换手率情况45

图2-2 QFⅡ与DⅡ的信号传递博弈模型49

表5-1　纽约交易所大宗交易成交情形统计（10,000股以上）103

图5-1　大宗交易的价格行为115

表6-1 中国机构投资者的市场份额122

图6-1 2001年中国证券公司的利润结构123

图6-2 中国基金管理公司数量发展概况（家）124

图6-3　中国基金数量发展概况（只）125

图6-4　中国基金净值规模概况（亿元人民币）126

表6-2　基金产品创新126

图6-5　保险公司经营与基金投资状况127

表6-3　全国社保基金运行情况129

表6-4　企业年金基金和社保基金的投资范围比较130

图6-6　中国证券投资基金的投资风格（截止2004年9月）133

图6-7　全部基金季平均股票集中度频率分布134

图6-8　全部基金季平均行业集中度频率分布135

表6-5　2005年一季度社保基金持股情况一览136

图6-9　基金经理风险调整行为的研究框架137

表6-6 CR与RAR的联立表140

表6-7　各年度CR与RAR的百分比统计140

表6-8　赢家和输家RAR的t检验表142

表6-9　新基金与老基金CR与RAR的次数统计143

表6-10　新基金与老基金RAR的t检验表144

表6-11　2003年沪深股市大宗交易情况148

表6-12　2004年沪深股市大宗交易情况148

图6-10　台湾集中交易市场巨额交易成交值走势149

表6-13　大宗交易股价涨幅前十名151

表6-14　大宗交易股价跌幅前十名151

表7-1 1999.Ⅲ—2004.Ⅱ基金及基金重仓持有的股票数155

表7-2　机构持股与原始收益率之间的因果关系157

表7-3 机构交易与股票超额收益率的回归关系159

表7-4　交易需求模型基金持股高低的比较162

表7-5　股票需求与股票收益率回归结构163

图7-1 基金持股比例与股指165

图7-2　基金持股波动与股指波动166

表7-6　股价波动因素的回归结果169

表7-7　基金持股风险特征的回归结果174

表7-8 CCK模型样本的自相关检验177

表7-9 CCK校正模型的回归结果178

附表1　中国已批准的QFⅡ（截至2004年12月31日）189

附表2 中国部分私募基金基本情况一览表191

附表3 国内机构投资者的策略特征分类192

附表4　沪深交易所大宗交易规则193

附表5　04年部分发生大宗交易的个股交易情况195